紫金矿业2021的目标价

有色板块是非常受到股民欢迎的板块，机构投资者及散户都对有色板块有着很大的兴趣，云南铜业也算是有色板块，这只股票怎样呢，下面就让我对它进行研究。在认识云南铜业之前，大家可以了解一下我整理的这份有色冶炼加工行业龙头股名单，点击即可查看：宝藏资料！有色冶炼加工行业龙头股一栏表

一、从公司角度来看

公司介绍：云南铜业（集团）有限公司是以铜金属的地质勘探、采矿选矿、冶炼加工、科技研发、进出口贸易为主的有色金属企业。到目前为止，公司拥有品类齐全的产品库，其中白银产量全国第一，黄金产量居全国第九，在国内市场上，就单单一个高纯阴极铜就拥有12%的市场占有率。

公司“铁峰牌”阴极铜在上海金属交易所和伦敦金属交易所注册交易，"铁峰牌"金锭可以在上海黄金交易所进行交易，"铁峰牌"银锭申请到了英国伦敦金银市场协会的注册交易权，中国名牌产品都有包括这些呢。

知道了云南铜业的一些基本情况之后，接下来就从长处来分析一下云南铜业值不值得选择。

亮点一：三大铜冶炼基地布局完成，迪庆有色贡献业绩

公司在国内拥有三大冶炼基地，公司的阴极铜产量总共有130万吨，其权益产能92万吨，位于国内铜冶炼企业的前列。在2018年，公司收购了迪庆有色，迪庆有色对于2018-2020年业绩承诺以194.25%的数据超额完成了。2020年迪庆有色完成了铜精矿含铜6.08万吨的产量，扣非净利润8.08亿元，所有公司很多的盈利都来源于它。

亮点二：依托中铝集团，发展空间大

公司是由云铜集团控股的，最终控制人为中铝集团，云南铜业成为了中铝集团在铜产业唯一挂牌上市的平台。中国铜业身为中铝集团的下属，中国铜业在秘鲁具备了铜矿资源，已了解到的储量约1000万吨，如今铜矿年产能大概是21万吨铜金属。将来，中铝集团和公司的合作在铜资源方面还是有很大的空间。篇幅长短受限制，还有许多关于云南铜业的深度报告和风险提示，都在这篇研报里了，快点领取吧：【深度研报】云南铜业点评，建议收藏！

二、从行业角度看

由ICSG数据显露，全球精炼铜产量在持续增长，从2010年的1898万吨增加到2019年的2404万吨，复合年增长率已增长为2.7％；然而在过去的10年中，中国精炼铜产能在不断增加，在2010年精炼铜产能只有457万吨，而十年过去了，到了2019年精炼铜产能达到了978万吨，增加了一倍以上，复合年增长率足足有8.8％。中国需要的精炼铜越来越多，尽管说2020年因为疫情的影响，全球停工停产，生产的精炼铜的量大大减少，但是当前针对疫情已经能够逐步有效控制了，全球都面临着复工复产，铜价进一步攀升，于行业而言，是非常有利的。云南铜业铜冶炼产能位于国内前列，有希望获得很多市场份额。

概括起来说，而中国对铜的需求正好令云南铜业受益匪浅，未来发展空间广阔。但是文章无法做到实时同步，若是要完全了解云南铜业未来的发展走势，点下面这个链接，有这方面专业知识的人会为你诊股，看看对云南铜业估值是否合适：【免费】测一测云南铜业现在是高估还是低估？

应答时间：2021-10-24，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看

2022年黄铜多少钱一斤?

来源：新浪财经

主要观点：

二季度前半段，海外疫情持续加速利空铜价，同时威胁供应端铜矿的供应安全，使得铜价底部剧烈震荡；后半段有望出现疫情拐点能叠加我国需求回升推动铜价修正反弹。

核心逻辑：

其一，海外疫情处于爆发期，按照海外的防控进展看，海外的疫情拐点预计将在5月到来，市场风险情绪有望提前一小段时间修复。

其二，各国央行相继释放流动性对冲疫情冲击经济增长风险，美联储连续两次紧急降息，我国定向降准，但流动性需求伴随人员流动、经济活动开展会更好服务于经济发展。

其三，铜价已经接近全球铜矿现金成本的有效支撑位置，若进一步刺入该区域则有触发减产的可能，以及矿产国矿石供应干扰率上升，带动供应端收缩，是二季度值得关注的变量。

其四，我国将在新基建上加杠杆，二季度电力投资有加码赶工的需求，同时大概率将房地产作为对冲经济下行的备选项，房地产竣工阶段，家电、电器等相关消费受到一定程度的拉动，二季度我国消费有望改善。

操作建议：

预计二季度伦铜价格运行区间在4200-5300美元/吨，对应沪铜运行区间在34000-42000元/吨。策略上，以区间操作为主，特别关注背靠4200-4300美元/吨区域的买入机会。

风险因素：海外疫情变动超预期；矿山生产或运输被中断；宏观情绪的快速切换。

第一部分 一季度铜市场回顾——疫情全球蔓延，铜价迅猛下跌

2020年一季度铜价波动主要由在全球蔓延的新冠疫情以及由此引发的恐慌情绪主导，弱化了我国冶炼厂停产检修导致精铜产量下降的供应端收缩利好；市场更多的关注疫情在海外市场的发展，对全球宏观经济的悲观预期对铜需求和金融稳定造成不利影响。整体来看，疫情对全球经济的冲击是明显的，主要影响了精铜消费，同时较低的价格威胁着部分铜矿的供给，消费前景及其暗淡的背景下，倒逼供应调整以及我国需求推动供需再平衡将主导着二季度铜价走势。

图1：LME铜三月电子盘走势 单位：美元/吨

资料来源：Wind，中信期货研究部

图2：沪铜主力合约走势 单位：元/吨

资料来源：Wind，中信期货研究部

第二部分 二季度铜价主要观点和核心逻辑

对于二季度铜市场，我们认为铜价将底部剧烈震荡格局，疫情拐点有望叠加供需改善推动铜价修正反弹。新冠疫情正在海外升级，市场担忧经济衰退，大量抛售风险资产，资产价格下跌与恐慌情绪负反馈，构成外部风险环境，压制前半程铜价。同时，海外疫情在铜资源国蔓延引发铜矿生产、运输中断风险，导致供应端干扰率上升。二季度国内用铜消费在复工推进和政策呵护下，有望恢复增长，配合海外疫情在二季度出现拐点清晰化带动宏观情绪修复，二者共同推动铜价展开修正反弹。这将使得在影响铜价的主逻辑上，继续围绕供需双弱的大方向。主要基于以下几方面的判断：

其一，海外疫情处于爆发期，按照海外的防控进展看，海外的疫情拐点预计将在5月到来，市场风险情绪有望提前一小段时间修复。

其二，各国央行相继释放流动性对冲疫情冲击经济增长风险，美联储连续两次紧急降息，我国定向降准，但流动性需求伴随人员流动、经济活动开展会更好服务于经济发展。

其三，铜价已经接近全球铜矿现金成本的有效支撑位置，若进一步刺入该区域则有触发减产的可能，以及矿产国矿石供应干扰率上升，带动供应端收缩，是二季度值得关注的变量。

其四，我国将在新基建上加杠杆，二季度电力投资有加码赶工的需求，同时大概率将房地产作为对冲经济下行的备选项，房地产竣工阶段，家电、电器等相关消费受到一定程度的拉动，二季度我国消费有望改善。

鉴于此，我们认为2020年二季度年铜价将底部剧烈震荡格局，疫情拐点有望叠加供需改善推动铜价修正反弹。但疫情对全球2020年经济的冲击是显著的，且精炼铜的主消费板块电力板块投资转向，全年铜价不会偏离成本上方太远。我们预计二季度伦铜价格运行区间在4200-5300美元/吨，对应沪铜运行区间在34000-42000元/吨。

第三部分 情绪和需求改善，有望推动铜价向上修复

一、疫情升级，全球经济增速下调

1.1、二季度欧美经济负增长，量化宽松已开启

经济合作与发展组织（OECD）3月2日将2020年全球经济增速预期从2.9%下调至2.4%。OECD警告称，日本、欧元区存在衰退风险。若情况恶化，敦促全球采取联合行动。

3月23日国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃发表声明，受新冠肺炎疫情影响，2020年全球经济将出现衰退，2021年预计将反弹。

3月27日，国际货币基金组织（IMF）召开国际货币与金融委员会（IMFC）紧急视频会议，讨论各国对新冠肺炎疫情的政策应对，以及IMF在其中发挥的作用。IMFC主席康亚戈和IMF总裁格奥尔基耶娃在会后发表联合声明，表示当前面临前所未有的局面，一场全球卫生流行病已转变成一场经济和金融危机。声明指出，随着经济活动突然停滞，全球产出在2020年将收缩。成员国虽然已经实施非常规措施，但仍需要采取更多行动。重点应当是向家庭和企业提供有针对性的财政支持，以加快和增强2021年经济复苏。

表1：OECD下调经济增长预测（疫情影响下全球数据更新至3月2日，分国数据暂未见该机构作出）

资料来源：wind，中信期货研究部

截止日前，美国新冠病毒确诊人数已经超过4万，各州启动紧急出台措施阻止疫情蔓延，部分州宣布为期14天的“居家令”，疫情对美国经济正在构成负面冲击。为了应对疫情冲击，3月3日夜间美联储宣布降息50BP，比3月18日议息会议提前了2周，是金融危机以来第一次降息50BP，3月15日，美联储再次紧急宣布降息，将基准利率降至0%-0.25%水平，降息幅度达100个基点，这是美联储史上规模最大的单日降息幅度。3月23日，美联储宣布广泛新措施来支持经济，包括了开放式的资产购买，本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券，扩大货币市场流动性便利规模；为企业债新设两个流动性工具；将很快宣布“主体街（Main Street）商业贷款项目”以支撑中小型企业贷款，为联邦中小企业局的措施提供补充；为确保市场运行和货币政策传导，将不限量按需买入美债和MBS。降息过后，美联储展开新一轮QE，后期需关注QE释放货币后与经济结合的发力点，即美国“万亿经济刺激计划”的投向。

中金公司最新的预测为，虽然近期美国货币和财政宽松加码，但预计尚难完全抵消疫情对经济的负面冲击，其经济可能经历1到2季度深度负增长、但随后逐步修复的深V型走势，预计Q1/Q2/Q3/Q4实际GDP年化环比增速分别为-5.8%/-28%/15.3%/14.2%，全年增速-4.0%。

图3：美国二季度GDP深度下探

资料来源：中金公司，中信期货研究部

图4：美联储紧急降息凸显问题严重性

资料来源：wind，中信期货研究部

图5：美国政府扩大财政赤字

资料来源：wind，中信期货研究部

图6：10年期美债收益率跌至低点

资料来源：wind，中信期货研究部

欧洲的意大利是海外疫情的震中，欧洲西班牙、德国、法国、英国均受到疫情困扰，感染人数处于全面爆发阶段，从意大利死亡率看当地医疗资源被严重挤兑，欧洲防疫形势严峻。各国结合自身国情升级防控措施，减少人员流动，欧元区3月服务业PMI锐降至28.4，人员密集型的工业亦出现不同程度的关闭，制造业PMI在二季度也会被明显冲击。为应对疫情冲击，欧洲央行于当地时间3月18日，宣布启动一项7500亿欧元（约合8200亿美元）的购债计划，以应对新冠肺炎疫情给货币政策传输机制以及欧元区经济预期造成的重大风险，总购债规模约占欧元区19国国内生产总值的7.3%。各国央行积极为市场注入流动性以求托底经济和市场信心，流动性再次呈现充裕的状态，对后期的商品回升是有利的，但需等待疫情前景清晰化带来市场信心回暖。

图7：欧元区服务业PMI下降至28.4

资料来源：中金公司，中信期货研究部

图8：欧元区投资者信心指数跌破2015年低点

资料来源：wind，中信期货研究部

疫情变动是牵动资本市场风险偏好的主要变量之一，需要尝试对疫情发展做推演。截止27日，全球新冠病毒感染确诊病例已超过51万人且仍在上升过程中。

图9：海外新增加剧爆发

资料来源：wind，中信期货研究部

图10：海外累计确诊人数超过我国3倍

资料来源：wind，中信期货研究部

我们尝试以我国防控疫情中确认人数的变化曲线为参考，结合目前正在爆发疫情的主要国家的感染及防治情况将其标注在曲线上，美国、西班牙、法国等仍处于增长对数期里，英国有接力之势。由于欧美前期管控怠慢抑制错过最佳的防控窗口期，预计感染人数比例会超出曲线，但防控下的疫情发展阶段基本相同，欧美防控开始的时间多集中在2月底至3月中旬，我国严格管控后3-4周才会见到确诊人数拐点，欧美做出反应的时间较晚，预计要更多一些时间或6-8周才会见到确诊认识拐点，即可能5月中下旬才会迎来拐点。另外，还需要警惕疫情往不发达国家蔓延的风险。

图11：各国疫情演变所处状态对比（数据截止3月27日）

资料来源：wind，中信期货研究部

1.2、我国重心从防控转移到经济发展，复工推进与政策护航双向推进

我国自1月中下旬开始加大对新冠疫情的防控，包括抑制人员流动，一季度经济活动陷入冰点。1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）33323亿元，同比下降24.5%。分领域看，基础设施投资同比下降30.3%，制造业投资下降31.5%，房地产开发投资下降16.3%。1-2月社会消费品零售总额名义同比下滑。其中，餐饮收入（-43.1%）下滑程度最深。可选品消费中，主要依赖线下销售渠道的汽车（-37%）降幅最大。预计新冠疫情对我国1-2月消费造成的消费损失将达1.38万亿，占全年GDP的1.2%。

在疫情蔓延全球的背景下，贸易进出口对今年我国的经济增长预测贡献率预计小于0.1个百分点，2019年是0.7个百分点，疫情冲击下消费恢复速度会较慢，预计最终贡献在3.0个百分点，若2020年朝着5.5%GDP目标努力，以实现经济规模相较2010年翻一番的话，投资拉动需要贡献2.4个百分点。

图12：2月制造业PMI跌穿2008年低点

资料来源：wind，中信期货研究部

图13：预计赤字率目标提升而经济增速降低

资料来源：wind，中信期货研究部

政策上，中共中央政治局召开会议，会议指出，要加大宏观政策调节和实施力度。要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。具体在投资方面，数据显示今年一季度我国基建项目审批速度增快，以5G、特高压、城际高铁、新能源、大数据、人工智能、工业互联网为代表的新基础设施建设牵头，各省已经出台了达6万亿的项目安排。这些新基础建设一方面拉动了今年经济增长，另一方面也推动技术更新，带动产业转型。

二、上游原料面临产出调整压力

2.1、全球铜精矿干扰率上升，供应端有收缩风险

海外疫情越演越烈，金属矿端的影响逐步显现，主要体现在部分矿业减少矿山运营规模及员工人数，部分矿山进行了减产或者暂停扩建项目等。将主要矿产国生产铜矿占比及我国铜矿主要来源做梳理，2019年我国铜矿来源主要集中再智利、秘鲁、墨西哥、澳大利亚等，分别占比35%、27%、6%、5%。疫情以来，包括智利、秘鲁、赞比亚等国部分矿商进行减少运营活或减产检修，若疫情进一步在拉丁美洲蔓延，则会加剧矿山产出减少或通过影响港口正常作业减少对外输出。

表2：铜原料及消费分布一览

资料来源：Wind，ICSG，海关总署，中信期货研究部

表3：疫情影响减少运营或检修减产的铜矿山项目汇总

资料来源：SMM，中信期货研究部

铜矿的行业集中度是较高的，因此，铜矿的成本支撑作用在有色中表现较为明显。回归2000年至今的铜价与全球矿山现金成本走势，一般的经济增长降速，铜价在现金成本90分位线附近得到有效支撑；在极端模式下，如01年、08年、15年，铜价在矿山现金成本75分位线附近得到有效支撑。测算目前全球铜矿山75分位线在4200-4300美元/吨，换而言之，铜价在该区域会有成本的有力支撑。

图14：历年铜价与全球铜矿山成本走势

资料来源：wind，中信期货研究部

在矿山增量方面，2020年矿山增量将主要关注秘鲁和非洲地区新增和可能的复产。主要的增量为第一量子巴拿马Cobre项目的建成投产，计划2019年产量为12万吨，在2020年增至27-30万吨，在2021年增至33-35万吨；美国内华达铜业公司地下铜项目预计在2019年第四季度启动，铜平均年产量将达到2.3万金属吨；厄瓜多尔大型固体矿山米拉多铜矿开发项目已于6月建成投产，预计年产铜9.6万吨。

从排产计划看，全球铜矿山的复产以及新增产能的供应大多在2022年以后，2020年下半年中小型铜企新建产能或有所达产，预计2020年全球铜矿新增产量在46万吨左右，结合2019-2020年全球新增产粗炼产能与新增铜矿供应匹配度看，2020年后半段铜矿紧张程度预计有所缓解。

表4：2020年全球主要铜矿产量变化

资料来源：SMM，中信期货研究部

表5：2018-2021年境外新投建矿山

资料来源：百川资讯，中信期货研究部

2.2、精废价差缩小抑制废铜释放，废铜批文量充裕保障废铜供应

固废中心于3月7日公布了2020年第四批限制进口类批文，本次获批的涉铜企业共有9家，合计批文量为3520吨，再创新低。据SMM统计，已批复的四批废铜批文共计30.564万吨，按80%的平均品位，折合24.45万金属吨。2019年合计批文量为56.06万吨，2020年前4批占比高达54.5%。2020年1-2月进口废铜11.95万吨，同比下降48.47%，2019年一季度废铜进口量36.5万吨，一季度平均品位77.37%，合计金属吨28.2万吨。2020年现已批复的批文量已可满足市场的需求，不过近期精废价差缩小，且废铜依然处于低位区间，持货商出货意愿薄弱，待铜价企稳反弹后，废铜供应量应将明显增加。

远期看，但我国考虑今年某时点后将实施废铜转资源自由进口政策，即或拟修改六类废铜进口标准，高端进口六类废铜转为可再生而不是废铜。新的标准预计在3月份最迟2季度开始实施，而低端废六类进口配额限制，修改标准可能缓解废铜进口的下降的压力。中国有色协会再生协会测算，目前再生铜占铜总产量比例超过30%，倒2035年有望达到40%，比例会进一步提升。

图15：一季度废铜进口下降明显

资料来源：wind，中信期货研究部

图16：精铜与废铜价差明显收窄

资料来源：wind，中信期货研究部

三、中游产出恢复，下游消费预期回暖

3.1、一季度减产效果被迟迟不启动的消费弱化，二季度产出计划

受疫情影响物流及硫酸终端化工开工率较低的因素限制硫酸输出，部分冶炼厂出现了硫酸胀库问题，冶炼厂被动将检修提前至2月展开，使得2月份铜产量明显回落。自2月下旬开始，国内跨区域物流放开，硫酸胀库问题得到缓解，但由于消费迟迟不启动，减产效果被弱化，同时由于冶炼厂库存处于高位，抑制冶炼厂在3月恢复生产。一季度，我国电解铜产出累计212.45万吨，同比减少3.73%。

二季度产出变动方面，冶炼厂检修计划有青海铜业、赤峰金剑、珲春紫金，检修产能均为10万吨，检修时长在20-50天不等，较一季度检修数量明显下降。在新增产能方面，投放多集中在下半年。预计，根据现有运行产能及检修产能变动，预估二季度精炼铜产出213.08万吨，同比增长3.0%。

图17：铜精矿现货TC承压为主，冶炼利润再遭威胁

资料来源：wind，中信期货研究部

图18：精炼铜一季度产出降速，二季度预计恢复

资料来源：SMM，中信期货研究部

3.2、二季度库存或迎来阶段性去化

一季度，春节放假加上新冠病毒的冲击，现货消费情况跌落至冰点，现货贴水以及期货盘面contango的结构吸引大量货物到期货交易所交仓，SHFE库存增加较为显著。截止3月27日，SHFE铜库存36.4万吨，较去年年度增加24万吨。随着国内终端消费恢复及中间加工环节开工率提升，3月下旬国内显性库存拐点显现，并将逐渐进入季节性去化。但是，海外疫情导致对应消费缺失，海外显性库存将从低位向上累积。

图19：一季度我国显现库存处于累积状态

资料来源：wind，中信期货研究部

图20：国内库存拐点逐渐清晰

资料来源：wind，中信期货研究部

3.3、加大基建投资惠及5G和电力投资

从我国经济刺激的着力点看，主要落脚“新基建”，即5G、特高压、城际高铁、新能源、大数据、人工智能、工业互联网为代表的基础设施建设。其中，与铜消费高度相关的有5G、特高压即城际高铁的配套，主要的看点仍是占铜消费45%的电力板块。

据国家电网2019年末公布数据显示，2019年，国家电网实际完成电网投资4473亿元，同比降低11%。这是该数字近五年首次跌破4500亿元。对比2019年年初5126亿元的电网投资预算，实际投资额减了12.7%。2020年国家电网的投资计划额为4080亿元，较2019年实际投资额下降约8.8%。

在“新基建”带动下，国网初步安排2020年电网投资4500亿元，比年初计划上调10%。可有效带动社会投资9000多亿元，整体规模将超过1.3万亿元。其中，国网规划全年特高压建设项目投资规模1811亿元，可带动社会投资3600亿元，整体规模5411亿元。从国网近三年的投资完成度均不太理想，因此，对全年实际完成额仍需进一步观测。值得期待的是，从电网招标交货要求看，二季度电网投资的项目赶工，用铜数量有回升。

图21：国家电网计划投资与实际完成额

资料来源：wind，中信期货研究部

图22：国网及电源投资完成额增速

资料来源：wind，中信期货研究部

图23：国网招标平台招标量换算成铜用量 单位：吨

资料来源：国家电网，中信期货研究部

图24：国网招标平台交货量换算成铜用量 单位：吨

资料来源：国家电网，中信期货研究部

3.4、汽车、家电有望环比改善，但长期消费增长平淡

其他版块，房地产领域从施工面积的提速到房地产开发投资完成额的安装工程同比回升，可以预见2020年房地产竣工将稳步提高，与之相随的家庭装修及家电配置有望带动铜的相关消费，包括后端的空调，但今年空调出口会受到冲击。

汽车板块一季度受疫情冲击明显，呈现产销大幅收缩的状态，中汽协数据显示，2020年2月，中国汽车产销量分别为28.5万辆和31万辆，较去年同期分别下滑79.8%和79.1%，预计一季度产销量下滑45%左右。中汽协建议相关部门尽快出台政策以激发消费潜力，已有部分城市开始汽车消费推动工作，天猫购物节对汽车购买咨询的人数较春节呈倍数增长。政策刺激加上一季度的消费释放，二季度汽车产销有望逐渐回暖，但全年消费负增长基本定型很难扭转。

图25：房地产竣工增速回升

资料来源：wind，中信期货研究部

图26：3.8天猫购物节汽车咨询量较春节呈倍数增长，二季度汽车产销逐渐回暖

资料来源：wind，中信期货研究部

图27：家用空调库存累计

资料来源：SMM，中信期货研究部

图28：空调产出受严重冲击

资料来源：wind，中信期货研究部

四、二季度铜市供需平衡及价格展望

对于二季度铜市场，我们认为铜价将底部剧烈震荡格局，疫情拐点若能叠加供需改善推动铜价修正反弹。新冠疫情正在海外升级，市场担忧经济衰退，大量抛售风险资产，资产价格下跌与恐慌情绪负反馈，构成外部风险环境，压制前半程铜价。同时，海外疫情在铜资源国蔓延引发铜矿生产、运输中断风险，导致供应端干扰率上升。二季度国内用铜消费在复工推进和政策呵护下，有望恢复增长，配合海外疫情在二季度出现拐点清晰化带动宏观情绪修复，二者共同推动铜价展开修正反弹。这将使得在影响铜价的主逻辑上，继续围绕供需双弱的大方向。

我们预计二季度伦铜价格运行区间在4200-5300美元/吨，对应沪铜运行区间在34000-42000元/吨。需要关注的几个问题：1、海外疫情变动的，继续发酵或是出现转机；2、疫情蔓延及低位铜价对矿山投资以及新矿山产出的不利影响；3、全球经济恢复过程漫长，对铜消费持续负面。

表6：2018-2021年国内精铜供需预测 单位：万吨

资料来源：SMM，中信期货研究部

中信期货 郑琼香 覃静

2022年铜价的预测

一. 2022年铜价将从2021年触及的创纪录水平继续下跌。 基准铜价在5月飙升至每吨10，747.50美元的创纪录高位，但此后已回落约10%，受到包括全球能源紧缩、主要需求市场中国的工厂产出减少、房地产市场问题等诸多因素影响。 英国独立分析师Robin Bhar表示：“明年，看跌的宏观驱动因素将主导铜市——经济增长放缓和矿产供应增加。” 分析师已将他们对明年铜市场平衡的共识预测从7月调查中的100，000 吨赤字调至82，000吨过剩。 29位分析师的预测中值显示，伦敦金属交易所 (LME) 的现货铜合约预计2022年均价为每吨9，000美元，较周二的官方价格下跌10%。该预测仍比之前的民意调查高出5%。

二. 铝材供应 铝是LME表现第二好的贱金属，今年迄今已上涨近50%并触及13年高位。但市场普遍预测显示，明年市场供应缺口预计将从2021年的893，000 吨减少一半以上，降至396，000吨。 “我们仍然看到铝价跑在基本面之前。虽然市场收紧，但我们认为它们的影响被夸大了，”苏黎世瑞士宝盛的Carsten Menke表示。 分析师预计，明年LME现货铝均价为每吨2，695美元，较当前价格下跌5%。

铜是一种化学元素，英文名copper，符号为Cu，原子序数为29。它是一种柔软易延展的金属，具有很高的导热性和导电性。刚刚暴露的纯铜表面呈红橙色。铜常用作热导体、电导体、建筑材料以及各种金属合金的成分。铜合金机械性能优异，电阻率很低，其中最重要的数青铜和黄铜。此外，铜也是耐用的金属，可以多次回收而无损其机械性能。 铜是自然界中可以直接使用的少数几种天然金属之一，具有悠久的使用历史。铜的化合价有0、1、2、3、4，其中最常见的化合物为二价铜盐。

2022年钢铁价格会下跌吗

中国铜价未来几年最新预测：铜是长周期大宗商品，建立新的绿地项目长达8年。由于较长的供应周期以及矿业企业不愿增加资产支出，铜市场可能无法获得必要的供应来满足2025年至2030年之间的需求。这意味着，为了刺激足够的供应填补缺口，铜价必须上涨，否则，铜价将在那五年中面临长期稀缺定价的风险。

一、铜价会涨多少？

铜价肯定会涨到15000美元。目前每吨9000美元的铜价太低，无法避免近期缺货的风险，目前8200美元/吨的长期铜价也不够高，不足以刺激足够的绿地项目开发，解决长期供应缺口。如果未来两年铜价保持在9000美元/吨，供应缺口将导致2023年初市场铜库存枯竭。基于浪费和需求模型，到2025年，铜价将超过11000美元。2021年平均价格为9675美元/吨，2022年和2023年分别为11875美元和12000美元/吨，2024年和2025年分别为14000美元和15000美元。有鉴于此，未来12个月铜价目标价上调至1.1万美元/吨，较两周前重申上调500美元，涨幅近4.8%。

二、未来铜市场趋势

新年期间，LME铜库存持续处于历史低位，累计仅1500吨。低库存风光下，LME铜10-3月溢价升至15美元/吨以上，LME铜3-5月溢价升至近年高位。仓单公布比例长期在30%左右。海外现货方面的强势反映了经济修正的做法，对铜价有利。再看中国，前期的季节性积累无论是速度还是波动都弱于之前，所以当时中国现货端的弱势体现并没有给价格带来压力，节后加速复工继续增加订单量的预期更强。

最近，美元指数一直在震荡。在美国经济复苏预期的微弱反映下，美美元指数有望企稳，但宽松的政策面不会使美美元大幅反弹，因此当时的微观氛围较为回暖。在高风险偏好环境下，铜价与美元指数仍处于下图所示的弱相关区，暂时不会对铜价产生压力；下一阶段通胀上升仍是阶段性中的主旋律在一起，我们要关注美国经济复苏过程中中补货的进展。